今世缘拟上市：市场集中风险大 股权转让存瑕疵

 　　4月25日，证监会继续发布ipo预披露企业名单，红星美凯龙等25家拟上市企业进行预披露，加上此前预披露的五批共97家企业，目前已有122家企业披露招股说明书。其中，今世缘、会稽山名列其中。在整个酒行业进入调整期之际，两家公司冲刺资本市场，对酒板块起到了积极的提振作用。

　　证监会在其网站上公布了国内知名酒企江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简称今世缘）的招股书（申报稿），上述招股书显示，今世缘拟在上海证券交易所公开发行新股数量和公司股东公开发售股份数量之和不超过5180万股并优先进行新股发行。

　　此次募集的资金将用于酿酒机械化及酒质提升技改工程、信息化建设及科技创新项目、营销网络建设项目，上述项目合计需要资金9.86亿元。

　　今世缘表示，将以江苏省内的原有营销网点为基础，计划在全国（包括江苏）建设400个营销网点，逐步扩大公司产品在全国市场的份额，实现全国化战略。

　　据今世缘披露的财务信息，2011年-2013年，其营收分别为22.42亿元、25.94亿元和25.15亿元，净利润为5.33亿元、6.76亿元和6.8亿元。对比已上市的13家白酒企业2013年的业绩，今世缘的营收为25.15亿元，排名第七，高于水井坊、金种子酒、沱牌舍得等；而在净利润上，其2013年的净利润为6.80亿元，排名第六。

　　市场过于集中在江苏省内是今世缘面临的潜在风险之一。今世缘2011 年、2012 年和2013年在江苏市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的94.64%、94.76%和94.29%。今世缘表示，江苏市场对白酒的需求量下降，或公司在江苏白酒市场份额下降且公司不能有效拓展其他市场，将对公司的生产经营活动产生不利影响。

　　此次ipo，今世缘拟将资金投向三个项目。其中酿酒机械化及酒质提升技改工程拟投入6.16亿元，而信息化建设及科技创新项目拟投入1.5亿元，另外1.65亿元将用于营销网络建设。

　　尽管今世缘在积极冲刺资本市场，但目前行业仍处于深度调整，对今世缘而言这多少有点不利。“现在只是预披露，距发行还有较长时间。”中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍表示。

　　“现在行业处于低谷，发行上市难以发出高价。”华创食品饮料分析师薛玉虎认为。黄巍也认为，在行业低谷上市，市值、市盈率等可能都会偏低。“不过如行业能在未来两三年内反弹，低谷上市反而对其未来的股价有利。”黄巍认为。

　　今世缘表示，自2012年下半年以来，受“塑化剂事件”以及“军队禁酒令”、“三公消费”等政策严格落实的持续影响，白酒行业发展趋缓。面对白酒行业整体性的减速，公司积极调整经营销售策略，一方面，通过加大广告宣传保持竞争力；另一方面，对部分产品采取了降价促销等措施。

　　今世缘招股书同时披露，其公司历史上的部分股权转让或增资存在未进行资产评估等违反相关法律法规或经营层获得的分红比例高于其持股比例的情况，后经营层进行了补偿股权转让款或退还超额分红等整改。

　　拟投1.65亿“外扩”抗风险

　　记者昨日从证监会的官网见到，截至4月25日，甘肃的金徽酒和口子窖依然在守候，其审核状态为已受理，而迎驾贡酒则因发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续的被中止审查。　“这几家的上市之路还很漫长。”薛玉虎指出。事实上，尽管今世缘已经抢先其他三家企业进入预披露阶段。但今世缘在市场网络上也存在明显的“短板”。今世缘也在招股书中坦承，公司销售区域相对集中，如公司在江苏白酒市场份额下降且不能有效拓展其他市场，将对公司的生产经营活动产生不利影响。在本次募投项目中，今世缘拟将募集资金中的1.65亿元投入营销网络建设项目。

　　随着近日众多白酒企业一季报的陆续公布，行业依然散发着阵阵寒气。除了茅台营收和净利润能实现5 .8 %和2.95%的微增之外，洋河、汾酒、古井贡、沱牌、老白干等品牌依然处于营收和净利润双双下跌的态势。

　　“大部分白酒企业去年一季度报表增长还是很快，导致基数较高。”对于一季度白酒的业绩，薛玉虎认为，大幅下滑是在预期内。其指出，鉴于去年二季度企业的基数开始降下来，从今年二季度开始，很多企业的数据开始企稳，不会大幅下滑。