部分白酒起底,防御价值凸显

 一周板块投资建议及推荐组合:贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、贝因美:

　　近期我们与茅台、五粮液、老窖、洋河的领导及经销商进行了电话调研,种种迹象表明部分名酒1月份销售有起底迹象,1月份名酒的特征主要是渠道的去库,终端销量的增长基本都是正增长,但厂家出货量方面,由于去年同期基数较高,预计无法全部实现正增长;

　　中期角度看,14年白酒厂家或多或少都有了应对行业危机的方式,不过在行业整体量价看不到正增长的背景下,名酒唯有通过挤压其他白酒份额来获得自身的成长;

　　近期市场风格偏空,目前市场对白酒配置水平整体偏低,板块具有一定的防御价值,推荐贵州茅台(春节销售超预期、1月份集团收入增速40%以上)、泸州老窖(触网、产品结构和治理结构好)、五粮液(近期批发价跟随茅台有所回升、品牌力依然存在、春节渠道清理库存情况好,预计终端销量有20%以上正增长)、洋河股份(预计1月份出货量正增长,销售方式率先变革)。

　　食品方面:本周奶价走势平缓,不过液体乳的盈利改善尚看不到积极拐点信号;奶粉方面,政策积极推进行业整合,长期看好纯奶粉标的贝因美的投资机会;

　　上周中国石化率先打起国企改革第一枪,食品饮料板块今年也可积极关注国企改革相关标的。

　　行业与公司要闻点评:

　　粤国企改革方案或上半年出台;

　　工信部奶粉整合方案月底将出;

　　白酒标准体系今年将全面修订;

　　民间消费渐启动,高端白酒新年销售超预期;

　　青睐中国酿造,英国皇室供应商采购张裕解百纳。

　　市场走势回顾:上周a股综指基本持平,食品饮料行业表现一般,上涨0.44%;子板块中酒类表现较好,白酒连续两周领涨,涨幅2.16%;个股方面,顺鑫农业、贵州茅台、洋河股份、麦趣尔涨幅居前,其中顺鑫农业和贵州茅台分别上涨4.9%和4.3%;动态估值角度看,食品饮料行业动态市盈率(pe/ttm)为17.11x,估值继续上升;白酒估值修复行情继续,估值回升到9.96,高于上证a股综指的8.93。

　　原料价格一周监测:1)截止2月12日,主产区原奶价格4.27元/公斤,环比上周持平,同比升24.9%,结束38周连续上涨,或将迎来拐点;2)截至2月18日,globaldairytrade乳蛋白粉价格8824美元/公吨,环比上两周下跌5.5%,同比上涨44.9%;新西兰11月原奶价格3.23元/公斤,环比上月首降6.35%;3)猪肉价格连续下跌:截止2月12日,猪肉价格23.19元/公斤,环比上周降0.8%,同比降13.1%;活猪价格13.23元/公斤,环比上周降0.8%,同比降19.4%;4)原料与包装成本总体可控:明尼亚波力(优质)大麦现货价环比上周和上月均持平,同比跌19.9%;中国白糖价格持续下跌,环比上周下跌0.9%,同比跌17.2%;大豆环比上周持平,同比跌6.3%;包装材料成本可控,纸板较上周持平,同比下跌6.5%;cru钢铁价格指数环比上周跌0.7%,同比下跌8.1%。

　　终端价格一周监测:1)本周乳品行业终端零售价格平稳:本周婴儿配方奶粉中只有贝因美环比上周涨价10.1%,但环比上月下降9.5%;2)各大白酒促销依旧火热:2月23日酒仙网53度飞天茅台售价1199元,52度五粮液售价799元,两者皆有买赠促销,赠品为60°汾酒集团原浆一坛香1500ml;洋河天之蓝限时降价,售价269元,较上周下降32.6%,环比上月下降10%;3)国产葡萄酒环比上月均涨价:本周只有王朝解百纳干红提价15.4%,不过各大国产葡萄酒环比上月都涨价了,张裕、王朝和长城分别提价11.7%、15.4%和27.9%。

　　风险提示:淡季价格下滑幅度超预期、白酒行业竞争超预期、系统性风险、食品安全问题、原料价格剧烈波动风险