阿里巴巴IPO：2014年仍很悬

 2013年初，与某业内友人吃饭时就阿里巴巴上市问题打下一个赌，赌注为来年同一时间的一顿饭。对阿里巴巴2013年的上市，我有三个预言，1、阿里2013年上市目的地首站为香港，但不会成功。2、阿里香港遇挫后会转投纽约，但不会成功。3、2013年将不会有阿里巴巴上市的结果发生。

现在回过头去看这几个预言，感慨万千。（输了的自觉过来认领饭局）但我想，如果接下来的事情要按我的想法发展，那就坏了，阿里好几千兄弟们可能就无法套现，紧绷了十几年的神经还得绷着，对身体不利，对家庭和睦和社会安定更不利。因此，还是要分析一下2014年阿里巴巴的上市形势，好让大家心里都有些底。

阿里巴巴必须于2015年前上市，上市同时回收雅虎所持21%股权中的一般，即阿里巴巴集团的10%股权，让雅虎成为持有12%股份但无话语权的大股东。这是同雅虎的协议中约定好的。此外，就软银和雅虎最近对马云的力挺来看，三者之间还存在什么私下约定，外界不得而知，我倾向于认为有这样一份约定，我猜测主要内容是1、约定了上市时间为2013年和2014年，2、阿里巴巴上市后总市值为1000亿美元以上。

如果无法达到目标，会有相应处罚规则。阿里巴巴今年未能登陆港交所，与雅虎协议中的回购部分就另行约定减少了一些，相信是这份私下协议在起作用。逻辑是，并非雅虎看好阿里前景就能少卖自己手中的股份给阿里，而是阿里就想尽可能把雅虎手中的股份多拿一些过来，香港上市失败后马上修改约定，这本身就说明了些什么。

阿里巴巴去年贷款80亿美元，原本计划今年年底开始陆续还，前一阵子上市失败后宣布延长贷款期限一年，理由是阿里巴巴并不缺钱。好吧，此地无银三百两了。延长贷款一年意味着，阿里巴巴没钱还这笔贷款，只能寄希望于上市，如果2014年无法上市，这笔贷款还会延期。当然，阿里巴巴会支付延期所造成的高额成本。

阿里巴巴内部上市套现的情绪，如今已很高涨，大家都眼巴巴盼着能上，能高估值上，这反过来给马云造成了极大压力。失去内部的支持，他一天也撑不下去，当然，在高额回报前景的诱惑下，现在阿里内部仍是选择给他以信任，如软银和雅虎等资本方对他的无原则让步一样。但是要看到，这一切的前提基于能在合适时间合适价格把股票卖出去，如果这个前提没了，所有的支持和让步也都会消失。

从2013年下半年开始，阿里明显加大了流量购买的力度，除了从新浪微博引流外，还去对手百度和根本没放在眼里的搜狐等公司购买流量。一个很有喜感的场景是，搜狐和百度上大骂阿里巴巴的帖子右侧，挂着淘宝和天猫的女装及男装广告，非常欢乐。这个状况不会持续太久，因为阿里巴巴没办法长期如此烧钱，这只是为了IPO所做的必要引流程序。

除了引流之外，阿里巴巴还开展了内部挖潜工作，提升效益。例如用打击信用炒作为名将一批从来不买直通车广告的小卖家驱逐出去；例如切断图片外链，让卖家改用阿里巴巴自己的图片存储服务；例如把店铺搬迁到聚石塔上，让卖家为数据掏钱。当然，这些措施的效果是有限的，大力发展移动端实力，也是抬高估值的另一个手段。阿里巴巴在移动端砸了很多钱，果真是有点效果，却还需最终被资本市场认可并转化为实际估值。

2014年，阿里巴巴志在必得了，如果今年不上市，马云这个人会崩溃，前面所做的一切都将崩溃，因为成本支出实在过于庞大，无法长久维持。

具体到上市地问题，有人认为非香港和纽约莫属，我认为法律问题搞不定的情况下，纽约基本可以排除。阿里巴巴的唯一上市地是香港，退一万步之后的备选，是伦敦。阿里确实与伦敦签署了一些备忘录一类的东西，卡梅伦来了中国以后也与马云有过交谈，但无论如何伦敦也是唯一的超级备选，只在心理层面起作用，而且也许是永远用不上的备选。阿里死也不会去纽约的，那对阿里来说是个大坑，不想被雅虎的小股东告到精神失常，正常人谁也不会去的。

那么，香港如何？我认为不怎么样。阿里巴巴2013年把香港惹了，在上市问题上有任何不合规的法外施恩，也不是港交所一家说了算，需要得到立法会批准。阿里巴巴的上市问题要到了立法会，就好比小黄鸭进了黄鼠狼窝，出来以后除了骨架基本也不剩什么了。

如果阿里巴巴合规上市，自然是不存在什么问题，但这意味着阿里将不得不放弃合伙人制和AB股制度，马云及其管理团队在法律上失去对这家公司的唯一控制权。这个可能性是存在的，而且极有可能成为现实。马云去年年底在香港的表演，是在做最后一搏，甚至在与香港各界的恳谈会上还主动定性说上市这个事情画上句号。很多人把这句话听成是阿里将离开香港转投他处，其实马云说的意思是这个句子结束了，我回头再重开一个句子，这个句子仍写在香港。

前两天有人说阿里5月登陆香港，如今又有人说9月登陆，我认为从现在开始准备的话，阿里至少需要9个月时间才能上市。去年9月港交所新规中的上市咨询期延长为一年，即便在这一点上为阿里法外施恩，阿里也只能等到三季度末或四季度才能上市，这还得是在阿里巴巴合规上市，即马云放弃合伙人制度的前提下。

现在的情况是，有些步能让，有些不能让。1、上市不能让步。后有银行贷款，前有投资方，中有管理层，三方共同施加的强大压力，使得阿里必须在2014年上市。2、上市估值千亿美元不能让步。原因同上，不足一千亿美元，不但银行贷款还不上，投资方也不满意，管理层也不会满意。3、特殊制度安排可以让步。主要是指合伙人制度，如果前两个目标实现起来有危险的话，只能在这上边做出让步了。

假设马云愿意让步，还得看天时，如果市场环境恶化了，阿里巴巴就算做出所有让步，也无法上市。从去年二季度开始的这一波中概股春天，至今已走过去一半，这中间出现了一个最佳时间窗口，即2013年的4季度，去哪儿、58同城、500彩票等公司赶上了这个窗口，算是成了。第二个时间窗口，也是本轮唯一的窗口将在2014年3季度出现，赶不上这一波，那就完了。

科技股目前已有一定的泡沫存在，推特已上400美元市值，已遭到证交所主席的投资提示警告。中概股存在泡沫倒还可以接受，腾讯已上500港元，百度正向着200美元挺进，投机性泡沫迟早会形成，可以肯定的是，这一波行情不会持续到2014年底。目测2014年上半年，股市将逐步走入疯狂，到三季度泡沫破灭的可能性极大，届时阿里巴巴的上市进程将遭受考验，今年阿里冲击IPO的难度不比去年小。当然，如果阿里仍不能正视自己，在上市问题上仍抬头仰望星空，脚踩浮云的话，再次失败是可以预期的。

但愿阿里2014年能成功上市，以慰藉阿里巴巴兄弟姐妹们这么多年来的忍辱负重，辛劳工作，作势很深沉，假装被洗脑。冯大辉的那些股票，也该套现了。