食品饮料行业：白酒昙花一现 食品消化估值

 　　行业周价格数据回顾。

　　最近一周，国外品牌婴幼儿奶粉价格较前一周小幅下降，而国产品牌婴幼儿奶粉价格则延续去年以来的上涨走势，较前一周小幅提升0.11元/千克，成人奶粉也较前一周小幅上涨。

　　行业市场表现回顾。

　　上周，食品饮料行业受乳制品龙头伊利股价大幅下跌的影响，行业整体下跌1.65%，跑输沪深300指数0.64%。各子板块中，仅肉制品板块小幅上涨，其余各子板块全线下跌，而乳制品板块跌幅最深，全周下跌5.22%。

　　从个股走势来看，上周板块内个股走势较弱，市场表现较强的前五只个股分别为皇氏乳业(18.16%)(投资传媒类资产，估值大幅提升)、星湖科技(8.91%)、洽洽食品(5.11%)、惠泉啤酒(5.06%)、煌上煌(3.01%)。乳制品个股市场表现最差，市场表现最差的前五只个股分分别为：伊利股份(-5.89%)、光明乳业(-5.56%)、伊力特(-5.50%)、老白干酒(-4.23%)、洋河股份(-4.22%).

　　行业与公司动态。

　　(一)上周行业动态。

　　(1)、94个洋品牌奶粉获进口“身份证”(2)国家乳品质检中心：国内某些品牌奶粉价格偏高。

　　(二)上市公司公告。

　　(1)皇台酒业(000995)：投资设立浙江皇台实业发展有限公司(2)黑牛食品(002387)：实际控制人通过大宗平台转让股份给总经理。(3)伊利股份(600887)：子公司内蒙古伊利畜牧发展有限责任公司引进投资者进行增资(4)双塔食品(002481)： 拟在加拿大及香港设立全资子公司(5)皇氏乳业(002329)：进军传媒行业。

　　投资策略。

　　食品饮料行业股价自今年以来市场表现不佳。去年受市场热捧的食品制造板块受经济形势负面影响增速放缓，且市场预期较高存在估值向下调整的压力，酿酒行业整体仍处于趋势性向下的阶段，但是年初至今，高端白酒因降低费用支出导致净利率提升出现阶段性业绩拐点，叠加资金博弈导致白酒行业中部分个股涨幅亮眼。

　　我们依然维持年度策略的观点：白酒行业增速与房地产投资密切相关，短期增速难有起色，在经营层面来看，2013年行业不景气的影响对白酒经销商的冲击较大，进入2014年白酒行业将会迎来量价齐跌的景象，尽管今年一季度，白酒行业上市公司通过压缩费用提升净利率进而导致净利润增速出现阶段性向上，但是我们认为依靠压缩费用而实现的盈利能力改善不具有持续性，费用支出与品牌影响力密切相关，继续压缩费用将会导致品牌影响力受损，进而会导致毛利率的下降，因此，我们认为白酒板块部分个股自年初以来的股价反弹不具有持续性；相比之下，我们依然看好大众消费品未来的发展前景，大众消费品由于收入弹性较小，受宏观经济影响较小，随着居民收入的提升和城镇化率的加速，未来大众消费品行业将会维持平稳增长，而随着居民消费意识和城镇化进程的加快，大众消费品品牌化趋势将会愈发明显。大众消费品的发展大致经历三个阶段，第一阶段，行业处于快速成长期，例如调味品行业、速冻鱼糜制品行业，战略思路清晰且积极进行产能和渠道建设的公司将会快速占领市场实现快速增长，第二阶段，行业增速中枢下移但依然稳定增长，例如，大部分食品行业，行业内利用品牌优势快速扩大市场份额的公司将会脱颖而出，第三阶段，行业增速大幅下滑至5%以下，例如：乳制品和肉制品，此时，行业内品牌优势较强的公司利用品牌优势进行产品结构调整提升毛利率而且，通过规模效应进行盈利能力的提升。

　　我们看好伊利股份2014年在原奶下降周期中盈利能力改善带动的业绩高弹性，且当前估值水平较低，维持推荐。