五粮液掀开白酒行业并购大幕 目前并购仍带有“探索”的意味

 　继去年8月投资河北永不分梨酒业之后，五粮液5.86% 资金 研报再度以2.55亿元收购河南五谷春酒业(下称“五谷春”)，由此掀开了白酒行业深度调整时期并购的大幕。然而纵观近几年白酒的并购案例，前期的众多并购案似乎并未见到过多的靓丽业绩。一年多连下“四子”的丰联集团一改以往的高调转而潜心打根基；帝亚吉欧历时6年完成水井坊3.58% 资金 研报的收购，但水井坊却面临着-1.54亿的亏损；作为跨界资本的维维在投资枝江小有斩获之后，却玩不转贵州醇，贵州醇在整合第二年承受着超过8000万的亏损。“整合过程中，国有大企业和中小企业理念的差距，文化的磨合都是关键。”五粮液副总经理彭智辅在接受南都记者时坦承，作为白酒行业的龙头，并购后的管理对五粮液而言依然是新课题。白酒行业的“整合”大潮已然箭在弦上，如何更好地整合，是未来所有有意启动并购的企业必须面对的一道“坎”。

并购整合的三大宿命

　　1亏损

　　a、五粮液——— 永不分梨酒业2013年174万元亏损

　　b、维维——— 贵州醇2013年亏损8822万元

　　五粮液正在通过并购两家区域性白酒企业来“练手”，这意味着五粮液也意识到并购并不是那么容易就能拿得下的。据五粮液2013年年报的信息显示，去年8月份其注资的永不分梨酒业出现了174万元的亏损。

　　对于亏损的原因，彭智辅透露，因为还处于磨合阶段，所以没有达到去年的预期目标。不过彭智辅也指出，目前永不分离的生产经营正常。

　　事实上，彭智辅所言的“磨合”在此前几年白酒行业的多宗并购案中普遍存在。

　　在并购枝江之后，豆奶大王维维在2012年下半年以3.57亿控股贵州醇。此前，贵州醇的高管在接受南都记者采访时曾抛出2013年销售额要实现2亿元的目标。为此，维维将贵州醇数十款老产品削减为5款，同时重新推出黔窖系列、品味系列等面向全国市场的新品以解决产品老化现象。与此同时维维旗下乳业公司高管的唐士军、维维控股枝江酒业时派驻的枝江酒业总经理张春雷分别被派往贵州醇担任董事长和总经理一职。

　　然而现实却是赤裸裸的。记者翻阅维维2013年的财报发现，2013年贵州醇的销售从2012年同期的1353.76万元，上涨至8669.81万元，但是净利润的亏损就从1296.5万元拉大至8822.39万元。

　　“这种调整只是很表面的，事实并没有调整到位。”一位曾接触过贵州醇的行业人士张斌(化名)告诉记者，与维维并购枝江之后，枝江整个管理和销售团队并没有变化不同，贵州醇除了酿造环节，几乎所有的销售团队都替换成了维维的人。“维维系的人来自于豆奶等业务，豆奶的渠道以k a和商超为主，但白酒行业的运作模式与豆奶行业截然不同，维维在整合贵州醇过程中经验并不足。”

　　此外，也有不愿具名的渠道人士告诉记者，虽然贵州醇在产品架构上进行了调整，但在渠道上这种调整的效果并没有发挥出来。“维维进驻后，并未见贵州醇对经销商有统一的销售政策。”该渠道人士指出，这一点颇为反常。“现在经销商最看重的是厂家如何帮经销商做动销，部分二批商、分销商甚至已经转型为配送商，由厂家做产品铺市、拉订单等工作，其仅做配送商。”在该人士看来，贵州醇对市场投入不足，实际上造成其虽然推了新产品，但是却像没有推一样。　　此外记者了解到，在这整合的一年多，贵州醇的人事架构和高管层的职责也在不断调整。此前“维维系”调过来任职副总经理的侯先圣已经被调出了贵州醇；而在设立华南、西南、华中、华北、西南等几大区，并让几大区各自独立运营之后，维维从旗下乳业公司调过来任贵州醇董事长的唐士军的权限也被收缩到局部几个市场。

　　2转让

　　a、中粮——— 龙虎尊酒业

　　在谋划对白酒行业大局并购之前，其实中粮集团早在2002年就已经开始出手酒行业。
其中龙虎尊酒业一度被中粮寄予厚望，不过中粮在坚守多年后现在反而选择退出。在去年年底发布有意将中粮龙虎尊酒业(安徽)有限公司50 .98%股权挂牌转让之后，中粮在今年5月23日二度挂牌，记者在挂牌资料上见到，二度挂牌将在本月18日到期。挂牌资料显示，龙虎尊成立于2002年7月17日，注册资本为1020万元，其中中粮发展有限公司占股比50 .98%，北京泰岳贸易有限公司持有余下的49.02%的股权。而此前的公开资料显示，龙虎尊酒业前身为焦陂酒厂，位于安徽阜阳市阜南县焦陂镇，占地约为252亩，拥有发酵池1500条，年产曲酒一万二千多吨，主要生产龙虎尊、徽商、焦陂三大系列中高档白酒。

　　与第一次挂牌转让时“转让价格面议”不同，二度挂牌，中粮将挂牌价敲定在3302.93万元，但其实该标的对应的评估价其实是3669.92万元。2013财年，龙虎尊酒业的营收为2620 .42万元，净利润为236.22万元。截至2014年3月31日，其营收仅562.63万元，净利润为124.92万元。

　　一位熟悉中粮集团白酒运作的行业人士告诉记者，此次转让与中粮集团对白酒并购思路的调整有关。“中粮在抓大放小。”该人士表示。

　　3调整

　　a、华泽——— 太白酒业

　　其实在五粮液之前，早已有两大资本巨头选择以并购方式介入白酒行业。其一是华泽集团早在2004年就开始接连收购了江西李渡酒业、湖南雁峰酒业、黑龙江玉泉酒业等10多家白酒企业。其二是联想控股旗下的白酒板块丰联集团从2011年开始，在短短一年多时间里并购了4家白酒企业。

　　不过这两家资本巨头的并购也面临着重调的压力。在路通去年下半年辞任丰联集团总裁一职之后，丰联集团对白酒板块的运作由此前的高调转入低调。现任丰联集团董事长兼ceo的陈绍鹏在6月份曾对媒体透露，其接手白酒板块时，行业就已经是下滑阶段。丰联现在定的基调就是扎实打好基础，不对外做太多沟通。我们会按照联想控股的方式改造这些企业，等待市场转好的机会再发力。

　　而华泽旗下并购的这些白酒品牌同样面临着要重新发力的压力。一位曾在华泽集团任职的中层管理人员曾对南都记者表示，华泽并购的这些白酒企业，虽然销售体量都不算大，但是并不亏钱。

　　“一个品牌要做起来起码要5-7年时间。”对当前这些被并购的白酒企业目前普遍并未见靓丽的业绩，华泽集团陕西太白酒业公司董事长舒国华向南都记者表示。就在四个月前，舒国华还是中粮旗下的中国食品白酒市场总监和白酒战略总监。从中粮挖来掌舵手，被视为华泽集团要重整这家其在20 0 9年斥资9498.60万元收购的老字号白酒品牌的信号。

　　虽然舒国华并未透露当前太白酒业的运营数据。但其指出，太白酒业现在更多是做基础性的工作，要补课。“太白酒业还在路上，现在最重要的是策略要准确，要把团队的力量动员起来。”据舒国华透露，今年4-6月，太白酒业的销售环比出现了连续增长，而6月份，销售同比也出现了增长。并购急先锋五粮液：明年收购难达100亿收益

　　在短短不足一年时间在并购上花开两朵，五粮液的并购似乎有加速的迹象。据彭智辅透露，等时机成熟，五粮液会考虑并购较大的品牌。“五粮液对未来的并购正在做顶层设计，会从全局角度看市场、选择并购企业。”对于未来五粮液并购的思路，彭智辅透露，并购会有地域和规模的考量，五粮液的并购会从全国布局，并购一个酒厂希望能占领一片市场。

　　另值得关注的是，在此前的十二五规划中，五粮液曾提及股份公司要做到600亿，其中收购兼并等运作贡献100亿。彭智辅指出，就当前白酒行业的形势来看，十二五难做到并购实现100亿收入的目标。

　　文化融合先行

　　鉴于当前白酒行业整体面临下滑的大压力，让并购方的整合变得更为复杂。“就目前的两宗并购的整合过程中，国有大企业和中小企业理念的差距，文化的磨合都是关键。”彭智辅表示，并购企业的管理对五粮液而言是新的课题，如何管好并购企业，五粮液还在摸索当中。

　　这一点已经在跨界资本维维身上有比较明显的烙印。对于维维整合贵州醇当前的尴尬局面，前述渠道人士指出，当前贵州醇一个比较突出的问题就是维维作为并购方并未显示出对被并购方原有团队充分的信任和尊重。对此，舒国华深有感触。“控股并购都要面临文化统一的压力。”舒国华认为，被并购方本来就比较敏感，如果并购方太强势，容易给被并购方带来压力，造成双方的冲突，因此控股方的管理身段必须柔软。

　　五粮液的并购逻辑

　　根据五粮液的公告，本次收购，五粮液出资2.55亿元，通过增资、股权划转的方式直接及间接持有五谷春51%的股权，参与这项投资的还有北京和君咨询有限公司、信阳市发展投资有限公司、淮滨县楚风咨询服务有限公司，股权分别占比10%、5%和10%。

　　回望去年8月注资控股河北永不分梨酒业的并购，五粮液在这两宗并购案中有着诸多相似之处。其一，两宗并购都是出资2.55亿，都是占51%的股权，而两家企业均是区域性酒企。不过相对于注资控股永不分梨后，新公司所有产品均直接从四川宜宾输送到临漳进行沟调灌装，标注“宜宾五粮液股份公司出品、河北永不分梨酒业股份有限公司灌装”双标识。此次并购的“五谷春”年商品酒生产能力已达3.2万吨，新产品将标注“宜宾五粮液股份公司出品、河南五谷春酒业股份有限公司生产”双标识。

　　目前而言，五粮液似乎对中小型区域酒企比较感兴趣。然而，在五粮液账上有着百亿级的现金流，其实五粮液完全有资本和实力选择一些实力更强的区域酒企。那么五粮液的并购逻辑究竟是怎样的？五粮液副总经理彭智辅在接受记者采访时坦承，目前两宗并购有历史原因。“这两个酒厂跟五粮液都有很长时间的技术合作，有的从1998年就开始合作。”

　　而一位熟悉五粮液的白酒行业人士向记者表示，五粮液有着基酒产能消化的需求，如注资永不分梨，为其基酒消化找到了一个比较好的消化通道。目前五粮液的并购仍带有“探索”的意味。