威龙葡萄酒IPO：业绩与净利连年下滑 行业低迷内忧外患

 　威龙葡萄酒股份有限公司近期披露招股说明书，本次合计发行股数不超过5，020 万股，且不低于发行后总股本的25.00%。其中本公司拟发行新股不超过5，020 万股，公司股东拟发售股份不超过123 万股，同时不得超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

　　招股说明书显示：

　　一、原料收购价格风险

　　公司产品的主要原料之一为酿酒葡萄，其产量和质量受天气干旱、风雨和霜雪等自然灾害影响较大，这些不可抗因素给公司原料采购数量和价格带来较大影响，如果原料产区发生上述自然灾害，将对酿酒葡萄收购价格造成波动，从而对公司的生产经营造成影响。在采购酿酒葡萄时，公司与部分供应商设定了采购保底价格，即:若市场价格高于保底价，公司以市场价进行收购；若市场价格低于保底价，则公司以保底价进行收购。从近年实际采购情况来看，公司均是以市场价采购，如果未来市场价低于保底价，将导致公司采购价格高于市场价，相应增加了公司的生产成本，对公司盈利产生不利影响。

　　二、公司偿债能力风险

　　公司成立时资本金规模较小，所拥有的资金不能有效满足公司业务规模不断扩大的需要，加之公司融资渠道单一，故主要依靠银行借款满足资金需求。2011-2013年各报告期末，公司流动比率分别为0.97、0.99和0.95，速动比率分别为0.41、0.34和0.30，发行人母公司资产负债率分别为83.38%、75.64%和72.99%，合并资产负债率分别为77.12%、72.69%和71.47%，尽管资产负债率呈现出逐年下降的趋势，但公司仍存在一定的偿债风险，对公司经营可能产生不利影响。

　　三、持续取得有机认证的风险

　　公司未来将大力发展有机葡萄酒系列产品。有机酿酒葡萄种植及有机葡萄酒生产须按照《有机产品》国家标准执行；有机酿酒葡萄种植基地、有机酿酒葡萄、有机葡萄原酒、有机葡萄酒在通过认证机构的初次有机认证后，每年还须通过有机产品的保持认证， 才能继续使用有机产品标志。尽管公司现已根据基地的自然生态环境和社会环境采取相应的措施来防范由于不确定因素而可能产生的各种风险，但若有机酿酒葡萄种植基地周边环境发生变化、生产环境发生变动，可能会导致公司不能持续取得有机产品认证，将对公司未来生产经营造成重大影响。

　　四、酒类消费市场波动及公司业绩下滑的风险

　　公司发展与宏观经济的运行关系密切。2013年，由于酒类消费市场变化以及受进口葡萄酒持续冲击的影响，我国葡萄酒行业景气度出现下滑，国内主要葡萄酒生产企业均受到影响。针对市场环境的变化，公司积极调整经营策略，但本公司的经营业绩仍同比下滑。2013年，公司营业收入为71，111.61万元，较2012年同比下降10.86%， 净利润为3，541.07万元，较2012年同比下降58.33%。若未来酒类消费市场仍出现较大负面波动，且公司未能有效应对，公司将可能面临经营业绩进一步下滑的风险。

　　五、产品质量风险

　　公司生产的葡萄酒供消费者直接饮用，须符合国家有关质量标准。公司长期以来一直将产品质量控制置于各项工作的首位，建立了完善并有效运行的质量控制体系，在原材料采购、生产加工、产成品验收出库等各业务环节均按照国家标准进行严格的质量把控，实行清洁化、标准化生产，并已通过iso9001质量管理体系认证。公司产品通过“绿色食品”、“有机产品”等认证。但如果在原材料种植与采购、酿造、灌装及包装等环节出现管理疏忽或不可预见原因，从而发生产品质量问题，可能会对公司经营业绩造成不利影响。若葡萄酒行业其他企业发生食品安全事件，也可能将对包括本公司在内的整个行业造成负面影响。　六、品牌管理风险

　　“威龙”是公司所使用的主要品牌，在国内葡萄酒消费市场具有较高的知名度、美誉度。若公司对产品品牌维护不力，导致消费者对公司品牌的信心下降，将对公司带来不利影响。

　　七、市场风险

　　1、被其他酒类替代的风险

　　目前，国内酒类消费品市场化程度较高，市场竞争激烈。白酒、啤酒、黄酒等酒类与葡萄酒之间存在一定的替代效应，虽然国家出台相关产业政策支持葡萄酒行业发展， 但如果未来除葡萄酒外其他酒类消费品发展迅速，将对葡萄酒产生一定的替代效应，从而对公司的生产经营产生一定的影响。

　　2、进口葡萄酒冲击国产葡萄酒品牌风险

　　近年来，由于国内葡萄酒市场发展迅速，进口葡萄酒大量增加，并形成一定的市场规模，对国产葡萄酒冲击较大。尽管国家已相继出台相关产业政策，支持国产葡萄酒发展，但如果未来葡萄酒进口量仍保持快速增长，将对公司经营业绩的持续增长产生不利影响。

　　3、主要市场相对集中的风险

　　由于华东地区人均收入水平高、消费能力强，加之多年来公司在此地区采取了有效的营销策略，因此，华东地区是目前公司葡萄酒产品最重要的销售市场。报告期内公司在此市场实现的营业收入占公司当年营业收入的70%左右。尽管公司2009年以来不断开拓华东地区以外市场，但如果华东市场对葡萄酒的需求量下降，且公司不能有效拓展其他市场，将对公司生产经营活动产生不利影响。

　　八、宏观经济周期波动影响的风险

　　公司主营业务是酿酒葡萄种植、葡萄酒生产和销售，与宏观经济的运行发展关系密切。若全球宏观经济进入下行周期或者我国经济增长速度显著放缓，居民收入水平预期的下降可能对消费需求产生影响，从而对公司的生产经营产生不利影响。

　　九、募集资金运用的风险

　　1、募集资金投资项目产能消化风险

　　本次募集资金将按照公司主营业务的发展需求，投资于有机酿酒葡萄种植、有机葡萄酒生产、葡萄酒销售等。募投项目全部达产后，将增加公司的葡萄酒生产能力。若行业内竞争格局、市场营销策略及产品的市场接受程度等出现重大不利变化，公司新增产能将可能面临无法完全消化的风险。

　　2、募集资金投资项目不能达到预期效益的风险

　　由于本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于历史和当时市场环境以及技术水平等因素做出的，在项目实施过程中，如果宏观政策、市场环境变化、产品市场接受程度、消费者收入水平和收入预期等不可控因素出现变化，导致募集资金项目未能按期实施、市场环境突变或行业竞争加剧等情况，可能会影响公司的预期收益。

　　3、发行完成后短期内净资产收益率下降的风险

　　本次发行募集资金到位后，公司的净资产规模将有较大幅度的提高，而本次发行的募集资金投资项目在实施后一定时间内方可产生经济效益。因此，本次发行完成后，短期内公司的净资产收益率将有一定程度下降的风险。

　　4、新增固定资产折旧对业绩增长造成的风险

　　本次募集资金投资项目实施后，发行人将增加固定资产约29，000 万元，每年增加固定资产折旧约2，600 万元，如果募集资金投资项目投产后未能实现预期收益，可能对公司经营业绩造成不利影响。　十、葡萄酒行业特点导致公司存货数量较大风险

　　1、公司存货较大导致的流动性风险

　　2011-2013年各报告期末，公司存货占资产总额的比例分别为36.25%、42.71%和45.13%，存货占总资产比例较大，在行业内处于较高水平。与其他行业相比，公司存货数量较大、周转较慢与葡萄酒行业生产经营特点有关。新酿的葡萄原酒需要经过一段时间的发酵、贮存后才能用于灌装销售；其次，公司存有一定数量的葡萄原酒存货是公司生产经营和可持续发展的需要。但如果公司不能合理控制存货数量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。

　　2、公司存货减值对业绩产生不利影响的风险

　　公司根据历史、市场及对未来销售情况的预测，报告期内未对存货计提减值准备。但由于目前公司存货数量较大，金额较高，未来如果出现影响存货减值的情况， 根据企业会计准则计提的存货跌价准备可能对公司的业绩产生不利影响。
3、公司存货较大存在的管理风险

　　同时，存货中主要以葡萄原酒为主。葡萄原酒存储对温度、湿度等有较高的要求，葡萄原酒的存储管理是葡萄酒企业生产的关键环节之一。如果未能严格执行存货的仓储管理制度，将对公司的生产经营产生不利影响。

　　十一、大股东控制风险

　　公司控股股东王珍海为公司的实际控制人，持有本公司本次发行前70.26%的股份。虽然公司已经建立了较为完善的内部控制制度和公司治理结构，制订了包括《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易管理办法》和《独立董事工作制度》等规章制度，力求在制度安排上防范实际控制人操控公司现象的发生，且公司自设立以来也未发生过实际控制人利用其控股地位侵害公司和其他股东利益的行为，但王珍海仍有能力通过在股东大会上投票表决的方式对公司的重大经营决策施加影响或者实施其他控制。

　　十二、营业规模扩大而导致的管理风险

　　发行上市后，公司的经营规模将迅速扩大，这对公司的人才储备、管理能力、经营能力、品牌推广能力等方面提出了更高的要求，现有的管理架构、管理团队将面临更大的挑战。如果公司管理层的业务素质、管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，将给公司带来较大的管理风险。

　　十三、与经销商合作的风险

　　公司产品销售采取经销商与商超直销相结合的模式。公司部分营业收入是通过经销商实现的。虽然公司已与各经销商签订合同，对经销商的经销区域与渠道、经销产品结构及价格体系、市场投入与管理等进行约定，但经销商的人、财、物均独立于公司，经营计划也根据其业务目标和对风险的偏好确定。若部分经销商的经营活动违背双方的合作约定和公司的品牌经营宗旨，将对公司的发展造成不利影响。

　　十四、核心人员流失风险

　　公司经营的成功在很大程度上归功于公司核心管理团队、核心营销团队和核心技术人员多年来对我国葡萄酒市场发展趋势的把握和丰富的专业知识和经验的积累。如果上述人员离职，可能对公司生产经营造成不利影响。

　　十五、假冒伪劣及侵权产品的风险　随着公司品牌知名度的不断提升，部分不法人员或企业受利益驱使，可能生产或销售涉及本公司品牌的假冒伪劣及侵权产品，若此类违法经营活动未得到有效遏制， 可能对本公司的发展产生不利影响。

　　十六、环境保护风险

　　葡萄酒生产过程中会产生一定的废水、废气、固体废弃物和噪声，对环境有一定的影响。目前公司已建立了一整套环境保护制度，以处理并防止污染环境的意外事故发生， 并通过了环境保护部门的评审和验收，符合国家环境保护标准。然而，随着公司生产规模的扩大及国家环保标准的提高，公司未来仍将面临一定的环境保护风险。

　　十七、不可抗力风险

　　本公司是行业内领先的葡萄酒生产企业，存有大量的葡萄原酒，维持一定数量的原酒是本公司生产经营和可持续发展的需要。公司葡萄原酒存放在公司仓库及厂区内，如果发生地震、洪水、火灾等不可抗事件，则会对本公司的存货造成较大损害， 从而对本公司的运营及资产状况造成不利影响。