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12亿白酒销售引质疑顺鑫农业最大客户已注销？

2014/2/25 8:42:41 来源：作者：点击数：203

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“你要找谁?”记者刚到6楼，物业的工作人员便上来询问。

“我们这里没有你说的这家公司，好像有一家酒水销售公司，但公司不在6楼，销售的也不是二锅头，”面对记者的询问，物业人员特意翻看了大厦公司名单讲道，“你说的607是我们的办公室，也许人家早就搬走了。”

坐落在北京展览馆路与阜成门外大街交叉口东北角的新联写字楼是一座6层的老式建筑，根据顺鑫农业的财报，其第一大客户北京创意堂酒业经营有限公司(下称“创意堂酒业”)注册地址就在这座写字楼的6层，但如今创意堂酒业早已经不在此办公，而是否仍存在也成了一桩疑案。

作为最大客户，创意堂酒业承担着顺鑫农业旗下白酒产品的销售。自从顺鑫农业2009年公布前五大客户名单以来，创意堂酒业一直是公司的第一大客户，5年间累计销售近30亿元。然而，工商局信息却清晰地显示，创意堂酒业早在2012年就已经注销。

顺鑫农业最大客户已注销?

1月22日，顺鑫农业率先公布了两市主板首份年报。2013年公司实现营业收入90.72亿元，同比增长8.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长57.09%。与其他酒企在2013年业绩遇冷不同，顺鑫农业白酒业务逆势增长。白酒收入同比增长15.61%至37.44亿元，超越生猪屠宰，成为顺鑫农业的第一大收入来源，而此前白酒早已成为公司最主要的利润来源。

顺鑫农业上市已经逾15年，之前一直是生猪屠宰带来收入、白酒创造净利润的营收模式，这也是公司上市很长一段时间被归为农业股的直接原因。但随着近几年白酒业务的发力，顺鑫农业逐渐成为一只标准的白酒股。

2009年，顺鑫农业白酒收入不过13亿元，生猪屠宰逼近30亿元，白酒虽然贡献了公司逾半的营业利润，但其收入仅占公司总收入的20%左右。直到2012年，白酒收入才首次超过生猪屠宰业务，成为顺鑫农业的第一大收入来源，但两者当年的收入分别为32.38亿元和32亿元，差距并不明显。

到了2013年，白酒以近8亿元的优势彻底成为顺鑫农业的第一大收入和利润来源，公司也真正变身为白酒股。甚至有投资者在深交所互动关系平台中建议顺鑫农业更名为牛栏山，以突显公司的白酒业务，但顺鑫农业称，“公司属农副产品加工业，未来是以做大做强主业为方向，总体来看，没有更名需求，目前也没有更名打算。”

在顺鑫农业白酒业务突飞猛进的过程中，创意堂酒业的贡献至关重要。2012年和2013年，创意堂酒业连续两年为顺鑫农业带来6亿元以上的收入，5年时间，顺鑫农业白酒业务合计实现125.25亿元的收入，而创意堂酒业贡献了26.72亿元。

这么一家年销售额超过6亿元的酒业公司并不是什么大企业，北京市工商局的资料显示，创意堂酒业注册资本只有50万元，其中法定代表人刘立新出资32.5万元，另外两名自然人张伟和王宁分别出资15万元和2.5万元。

一家注册资本只有50万元的自然人公司连续多年成为顺鑫农业的最大客户，这并不是最为奇怪的地方，让人不解的是，创意堂酒业的企业状态早已经显示为注销，难道一家不存在的公司竟能成为顺鑫农业的大客户?

北京市工商局给出的资料显示，早在2012年1月12日，创意堂酒业就已经注销，而包含“创意堂”字样的其余4家公司则显示为开业状态。企业注销意味着这家公司已经不复存在，不能再以企业法人的名义开展任何行为。

而2012年和2013年，创意堂酒业为顺鑫农业带来了超过12亿元的收入。如果创意堂酒业早已经不复存在，那么逾12亿元的白酒又销往哪里了呢?

对于创意堂，记者多次联系顺鑫农业，但公司工作人员均以开会为由拒绝采访，一位工作人员建议记者与创意堂联系，但其也不能直接提供创意堂酒业的联系电话，记者按照网上提供的联系方式致电创意堂酒业，后者称白酒业务由子公司负责，具体情况也不了解。顺鑫农业毛利率大增之谜

根据公司2013年年报，顺鑫农业白酒毛利率同比大幅提升17.39个百分点至60.35%，但毛利率的提升并非来自产品的优化升级，而是依靠成本的下降，在直接原材料和人工成本节节攀升的情况下，顺鑫农业原本大幅上涨的成本却在2013年戛然而止。

2013年，顺鑫农业白酒实现销售量21.84万千升，同比增长28.11%，带来37.44亿元的收入，每千升白酒的均价为1.71万元。2012年，公司白酒的销售量为17.05万千升，实现收入32.38亿元，每千升销售均价为1.9万元。也就是说，公司吨酒价格下降了10%。即使2011年，顺鑫农业每千升白酒售价也在1.8万元以上，如今销售均价已经跌至3年来的最低点。

按照顺鑫农业在2013年年底机构调研中披露的数据，公司主打产品牛栏山白酒有自己的分类标准：10元以下为低端、10元至50元为中端、50元以上为高端。目前低端白酒销量占比约85%，销售额约占50%，在白酒行业整体遇冷的情况下，顺鑫农业50元以上的白酒也受到了影响，公司的品牌影响力由此可见端倪。

白酒均价创下3年新低但毛利率却刷新3年新高，顺鑫农业价格和毛利率背离的背后是其成本的非正常变动。白酒的成本一般包括直接材料、直接人工、动力和制造费用等，中低端白酒的直接材料一般包括粮食、包装物和食用酒精等，占比超过80%，加之人工成本，占比升至90%左右。

以2012年年报为例，在三线白酒中，酒鬼酒直接材料和直接人工占比接近90%，青青稞酒超过86%，老白干酒更是达到了93%以上，即使占比较低的古井贡酒也接近85%。

在直接材料中，酿造白酒的粮食主要是小麦和高粱以及食用酒精，包装物则包括酒瓶、酒盒和纸箱等。在国家不断提高收购价的情况下，粮食价格一直居高不下，而各种包装物也并未出现明显的价格下跌。

实际上，顺鑫农业并不是成本控制的高手。以2010-2012年为例，公司白酒的营业成本分别上涨19.28%、40.94%和45.33%。在折旧也没有出现大幅变动的情形下，顺鑫农业2013年却变成了成本控制的“专家 ”。

“毛利率具有一定的稳定性，并与行业平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上波动大，就要具体分析。如果产品成本正常，主要是靠产品的高定价而导致高毛利率，说明产品有品牌、有定价权;如果靠降成本，可能就不太靠谱。”中央财经大学研究生客座导师、知名会计师马靖昊在其认证微博中指出。

马靖昊认为，毛利率忽高忽低的企业，特别是那些毛利率如同过山车的企业，要么存在财务造假现象，要么是市场需求存在很大风险。显然，在均价创下3年新低的情形下，如果不存在财务造假，顺鑫农业只有靠降低成本实现毛利率的跳涨。

虽然中高端白酒销售不畅，但是顺鑫农业似乎不为所动，公司几个月之前推出定增方案，募资用于牛栏山酒厂改造、熟食产业升级、白酒品牌媒体推广和补充流动资金等4个项目。在预案披露之后，一份靓丽的年报随之出炉。顺鑫农业定增押宝中档白酒

2013年9月底，顺鑫农业推出定增方案，公司拟以11.86元/股募资不超17.43亿元。其中，牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目拟投入募资额9.32亿元，成为此次定增最主要的项目。

顺鑫农业的生猪屠宰收入多年来一直在30亿元附近徘徊，而地产业务自2011年开始就陷入了亏损的泥潭。主要负责公司房地产业务的北京顺鑫佳宇房地产公司2011年亏损4260.9万元，到2013年亏损已经扩大至9641.34万元。

陷入亏损又需要大量资金投入，导致顺鑫农业的借款资金急剧增加。截至2013年年末，公司短期借款高达60.94亿元，长期借款达到10.99亿元，同时创下历史新高。公司2013年的利息支出达到1.63亿元，与全年净利润相差无几。1月7日，公司召开新年首次董事会会议，决定向3家银行再次借款7亿元。

2013年机构研报不过30余份的顺鑫农业，新年不到两个月已经有8家机构出具了调研报告。而社保基金和汇丰晋信基金领衔入驻成为公司新晋的十大流通股股东，由“私募一哥”徐翔执掌的泽熙投资也在新年伊始就调研了顺鑫农业。

然而，在耀眼成绩的背后，已经注销的创意堂酒业是如何继续成为公司第一大客户的呢?对此顺鑫农业在年报中没有任何解释。在公司白酒平均价格下降的情况下，公司又是如何做到毛利率的大幅提升呢?刚性的营业成本如何能在一年之内从大幅增长变为下降呢?

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