洋河业绩大跌 回购计划完成不足二成

 导语：去年白酒行业整体低迷，洋河股价更是一路下行，至2013年最后一天，下探至36.81的历史低位。本是回购股份的好时机，但洋河却始终出手谨慎。

 洋河股份-2.85%（002304）三度喊话始启动的股份回购计划，在实施近十个月后，仅完成“10亿元回购计划”的不足二成，被市场质疑“雷声大雨点小”。

　　根据洋河股份3月3日公告，截至今年2月28日，公司共斥资近1.53亿元，回购股份约350万股。而去年5月17日由股东大会通过的回购方案中明确，在今年5月16日之前，公司将回购总额不超过10亿元，在回购价格不高于70元/股的条件下，预计可回购1428.57万股。

　　值得注意的是，去年白酒行业整体低迷，洋河股价更是一路下行，至2013年最后一天，下探至36.81的历史低位。本是回购股份的好时机，但洋河却始终出手谨慎。

　　白酒行业专家孙延元表示，洋河回购缓慢或与行业景气下行、现金流持续恶化有关。洋河股份在近期披露的2013年业绩快报显示，去年营业收入150.19亿元，同比下降13.13%，实现净利润50.15亿元，同比下降18.51%。这也是洋河上市以来首次交出下滑的成绩单，12年高速发展的洋河股份或已迎来拐点。

　　对于下一步的回购计划，洋河方面回应称，公司自有资金充足，将视具体情况进行回购，但没有确定的计划或目标。

　　回购计划

　　事实上，洋河早在2012年下半年就已首度提出回购股份，当年10月19日，洋河发布公告称，将在2012年—2014年推出两期回购计划。

　　彼时，白酒行业受宏观环境和行业自身产能过剩的影响，已经陷入集体低迷。在这种环境下，洋河提出回购计划以彰显对公司前景的信心，也被投资者寄予厚望。

　　不过，此后洋河并未付诸实践，直到2013年4月23日，才正式推出回购草案。此时，洋河股价已从首次喊话回购时的130元附近下挫至60元左右，公司市值挥发近千亿元。公司管理层认为，当时股票的市场价格与公司长期内在价值并不相符，公司投资价值存在一定程度的低估。

　　这份回购计划再次于5月17日经股东大会正式通过，提出将回购总额不超过10亿元的社会公众股份，在回购价格不高于70元/股的条件下，预计可回购1428.57万股，回购完成后公司每股收益将提高1.23%。

　　其时，洋河在产业调整的关键时刻，进行了总裁的交替，在任10年的张雨柏卸任总裁，由宿迁市政府副秘书长王守兵空降接替，而王守兵上任后第一件大事，便是推动此项10亿元回购计划。

　　但是，洋河至今只低调实施了四次回购，在一年的回购期限已过去近10个月后，也仅完成1.5亿元。

　　令投资者普遍感到费解的是，从回购计划抛出此后半年多内，洋河股价几乎一直在65元以下的低位徘徊，甚至一度跌至40元附近，如果这期间内洋河实行回购，将使公司回购数量大幅增加。

　　但洋河始终出手谨慎。一位白酒行业分析师认为，洋河或许在当初定下计划时并没有看清楚整个行业的发展情况，认为公司股价还有希望上升，因此实际回购并不积极，而原本用以提振信心的回购行为，反显得公司对未来市场信心不足。

　　业绩拐点

　　孙延元认为，洋河对自身未来的发展看法不明晰，是回购缓慢的一个原因，此外，洋河在经历10年超高速发展后突遇行业调整，经销商回款周期拉长导致洋河的现金流恶化，可能也是另一个原因。　　洋河股份去年三季度数据显示，公司销售商品收现、经营性现金流量净额分别同比下降16%、28%，预收款比年初减少了5.9亿至2.7亿，其他应付款比年初减少5亿至40亿，应收款项比年初增加2.5至3.5亿。国泰君安分析师胡春霞认为，这反映经销商打款意愿下降。

　　白酒企业预收账款的多寡反映了其销售能力的强弱。洋河上海地区一位经销商表示，去年洋河白酒产品销量下降30%左右，其中，以梦之蓝为首的蓝色经典系列的销量下降幅度更大。而在洋河的大本营江苏市场，由于销量下滑，苏酒内部甚至还存在恶性竞争的现象。

　　苏酒集团副总经理张学谦坦言，去年洋河的白酒产品总体利润下滑10%-15%，其中，梦之蓝下滑20%左右，受到宏观调控的影响最明显。

　　而与茅台、五粮液-2.17%等竞争品牌情况有所不同的是，洋河所受影响除了三公消费禁令导致白酒需求整体萎缩外，茅台、五粮液一线白酒降价也进一步挤占了洋河的品牌利润和销量，洋河逐步沦落为二线白酒品牌。

　　对此，洋河除了顺应行业趋势，继续加大在中低端市场的布局外，其销售格局和品牌平台也在发生变化。

　　近日，洋河新品邃之蓝、高之蓝、遥之蓝在洋河股份天猫官方旗舰店上标示的售价显示，其新品价格比现有产品价格还要略高。

　　酒业营销专家杨承平认为，洋河此举可能是利用新产品刺激市场活跃度，实则消化老产品。老产品的价格疲弱度已经形成，用推出新产品的方法应对老产品过快的降价速度，吸纳一些新的消费者进来，也是厂家力图把在危机中丢失的市场稳住的一个策略。

　　而在四川1919酒类供应链管理股份有限公司董事长兼总经理杨陵江分析看来，洋河可能试图通过推出较高价格的新品，让老产品逐步走进市场接受的价格体系，这是在原有价格体系名存实亡的情况下，将“暗扣变成明折”，有利于经销商打款进货。

　　据张学谦介绍，新产品将不会进入传统渠道，而只是电商专供。这也从侧面印证了行业专家的分析。