贵州茅台透支2014年业绩 融资客逆势做多

 昔日的两市第一高价股、股市的标杆贵州茅台，如今不仅跌下第一高价股的“神坛”，还陷入了“多”与“空”的拉锯战之中。

在白酒行业还没有任何利好消息出现，贵州茅台业绩亦不乐观的情况下，目前却有神秘融资客逆势“做多”茅台。 1月14日，贵州茅台出现开年以来首笔大宗交易，该笔大宗交易以当日收盘价121.31元/股平价成交。数据显示，该笔交易成交数量为4.31万股，成交金额为522.85万元，买方为中信证券股份有限公司总部，卖方为东方证券股份有限公司东方资财。

此外，记者还注意到，2014年开年至今，贵州茅台融资余额逐步攀升，1月2日融资余额为20.44亿元，1月14日融资余额为21.78亿元。

在市场数据异动的基础上，券商们对于贵州茅台的未来却也出现了分歧。瑞银证券在其一份近日发布的研究报告中指出，尽管2013年政务白酒需求大幅下滑，但贵州茅台业绩表现好于其他高端白酒同行，公司有能力继续实现销量适度增长。与瑞银证券的乐观不同，申银万国则在一份近期的研究报告中指出，高端白酒的繁荣已经是“一去不复返”，2014~2015年白酒行业仍处于深度调整期，高端白酒需求将继续低迷。

“融资客”逆势做多

与融资客的“做多”似乎有些生不逢时，1月15日，贵州茅台两市第一高价股的“王冠”被摘走。

2013年对于贵州茅台来说，充满了各种“悲剧”。“塑化剂”风波尚未平息，中央的“八项规定”和军委“禁酒令”又接踵而至，白酒业陷入了一个漫长的噩梦期。飞天茅台等高端白酒仿佛在一夜之间跌下神坛，市场急剧压缩。

受此影响，以贵州茅台为代表的白酒上市公司遭遇了股价和估值的“双杀”。据记者统计，贵州茅台自2013年首个交易日以来至2014年1月15日，已累计下跌42.23%。其间，最高报价为211.23元/股，最低价格为118.01元/股，期间市值蒸发了将近920亿元。位列沪深两市“市值缩水榜”的前十位，与此同时，公司的市盈率也从高点的20下滑至如今的8.53。

随着股价和估值的跌跌不休，多数曾经对其坚定看好的基金也在大幅减仓。Wind数据显示，2013年三季度基金对贵州茅台的持股总市值不到5亿元，远低于中报时的19亿元。

2013年三季度末，曾现身中报前十大股东的广发聚丰、博时价值增长基金消失，而中报时，两家基金分别持有880万股、506.33万股，此外中国人寿保险减持344.76万股，生命人寿保险减持了87.88万股。

对此平安证券分析指出，“白酒的业务前景仍不明朗，股价持续上涨缺乏基础。”

并非所有人都这么悲观，“昨天调仓继续买进，对茅台这样的企业我是夜夜安枕入眠，从来没有一丝一毫的担心！”著名“茅粉”但斌1月14日在其认证的新浪微博上如是说。与此同时，自1月份以来，贵州茅台融资余额逐步攀升，1月2日融资余额为20.44亿元，1月14日融资余额为21.78亿元。融资余额与融券余额差值也逐步扩大，1月2日为20.06亿元，1月14日为21.32亿元。

不过但斌与融资客的“做多”似乎有些生不逢时，1月15日，贵州茅台两市第一高价股的“王冠”被生物科技“新贵”长春高新摘走。受此消息影响，贵州茅台1月15日股价，由开盘的120.51元/股，下跌至收盘的118.76元/股，下跌了2.10%，股价再创阶段性新低。

尽管如此，仍旧有机构看好贵州茅台，瑞银证券研报认为，尽管2013年政务白酒需求大幅下滑，但贵州茅台业绩表现好于其他高端白酒同行。这种表现与2012年9月茅台酒提价30%、长期供不应求、渠道价值密切相关。在2013年零售价大幅下降后，居民消费需求正在迅速扩大，公司有能力继续实现销量适度增长。

银河证券也在其食品饮料行业2014年投资策略报告中指出，白酒存在阶段性板块性机会，即估值修复行情。此外还有业内分析师认为，一季报后或为白酒板块低点，板块有阶段性机会。

透支2014年业绩

贵州茅台以经销商大量团购为前提，如此便是提前消费了2014年的市场。

贵州茅台股价和业绩会迎来反弹吗？与上述两家机构的乐观不同，上海一位长期关注白酒的研究员在接受记者电话采访中表示，“虽然随着春节临近，高端白酒销售情况有所改善，可考虑到节后的市场行情或很不乐观，高端白酒依然黯然承受着降价和滞销的压力。贵州茅台在二级市场上仍颓势难改。”

申银万国也在一份研究报告中指出，“高端白酒的繁荣已经是‘一去不复返’，2014~2015年白酒行业仍处于深度调整期，高端白酒需求将继续低迷。根据近期跟踪情况，如果没有其他措施，春节后茅台一批价格逼近出厂价是大概率事件。”

与上述券商持同样悲观态度的则是经销商，记者电话采访几位西南白酒经销商获悉，“临近春节，高端白酒销售情况明显改善，多数经销商对春节后市场行情不乐观，低价出货意愿增强。中小规模茅台经销商基本可以消化当月任务量，目前库存水平较低，有的甚至是零库存；少数大商处有库存，大约1~2个月的量；2013年以999元/瓶释放的3000吨销量估计形成了一定库存。”

此外，茅台集团董事长袁仁国在2013年“12·18经销商大会”上坦诚：“营销转型的力度不够，茅台酒依然存在价格向下波动的风险。经销商观望情绪严重，导致2013年的销售情况不容乐观，各省区市场发展不平衡。”

不过虽然形式严峻，但贵州茅台的业绩短期之内似乎并未受到影响，同样在2013年“12·18经销商大会”上，贵州茅台对外发布消息称，公司已经于11月完成全年销售任务。“2013年1至11月，公司白酒产量81420吨，同比增长17.02%，其中茅台酒产量38452吨，同比增长14.44%；实现销售收入347.6亿元，同比增长7.31%；利润总额191.42亿元，同比增长4.91%。”

对此，上述上海白酒研究员则认为，“这是贵州茅台提前消费2014年市场，为后续发展埋下隐忧，贵州茅台提前实现业绩增长目标的原因，放开经销商的门槛是重要推动因素。但是贵州茅台以经销商大量团购为前提，如此便是提前消费了2014年的市场。”

此外，上述研究员还告诉记者，“在经历了过去几年的上涨周期后，白酒已经明显进入调整周期，走出这个调整周期预计将持续数年才能实现。与此同时，在限制‘三公’消费等背景下，贵州茅台的奢侈品投资逻辑也在逐渐发生变化。上述两方面因素叠加，预计短期该股仍将保持弱势格局。”